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International Stock Markets Linkages and Arbitrage between Futures and Spot Markets

  • stock markets linkages and analysis of the arbitrage between spot and futures markets. The first part is devoted to examination of long and short term dependencies between markets. As an example of long term relationship between stock markets, the influence of US market on the most important markets during twenty years period was subject of examination. In turn, to examine short term relationship the dependencies between Japanese and Hong Kong markets during Asian crisis 1997 were scrutinized. The examination of stock of linkages was carried out by application of Markov Switching models. This approach has an advantage to the previous methods because it does not assume a priori a form of relationship between financial markets. Moreover, the Markov Switching framework allows calculating the probability that one market is in crisis or calm regime conditional on different sets of information about other markets. According to the obtained results the contagion between financial markets was rejected, however,stock markets linkages and analysis of the arbitrage between spot and futures markets. The first part is devoted to examination of long and short term dependencies between markets. As an example of long term relationship between stock markets, the influence of US market on the most important markets during twenty years period was subject of examination. In turn, to examine short term relationship the dependencies between Japanese and Hong Kong markets during Asian crisis 1997 were scrutinized. The examination of stock of linkages was carried out by application of Markov Switching models. This approach has an advantage to the previous methods because it does not assume a priori a form of relationship between financial markets. Moreover, the Markov Switching framework allows calculating the probability that one market is in crisis or calm regime conditional on different sets of information about other markets. According to the obtained results the contagion between financial markets was rejected, however, sufficient facts supporting the presence of feedback spillovers were found. The second part of thesis presents results of detailed analysis of arbitrage opportunity between spot and futures markets on Polish blue chips index WIG 20. The Polish stock market is one of the emerging futures markets in Europe, it is characterised by proprieties which were absent in case of previous studies of arbitrage. The analysis shows that the lack of efficiency in arbitrage sense is due to the fact that investors have limited access to short sale, there is uncertainty about the size of interest rates, and dividends are paid in an irregular way. Finally, the thesis provide detailed mathematical derivation of the price of future contract and the value of forward contract on zero coupon bond when the short term interest rate is modelled by Cox-Ingersoll-Ross model. In addition, the thesis contains some comments on the methods of deriving price of contigent claims.show moreshow less
  • Die Dissertation konzentriert sich auf die Untersuchung des Zusammenspiels der internationalen Aktienmärkte und auf die Analyse der Arbitrage zwischen Kassa- und Terminmärkten. Der erste Teil ist der Untersuchung von lang- und kurzfristigen Abhängigkeiten zwischen den Märkten gewidmet. Als ein Beispiel für langfristige Zusammenhänge zwischen Aktienmärkten wurde der Einfluss des US-Marktes auf ausgewählte Aktienmärkte über eine Zwanzig-Jahres-Periode untersucht. Um andererseits kurzfristigen Beziehungen Rechnung zu tragen, wurden die Abhängigkeiten zwischen den Märkten Japans und Hong Kongs während der Asien-Krise 1997 überprüft. Die Untersuchung der Interdependenzen zwischen Aktienmärkten wurde unter Anwendung von Markov-Switching-Modellen durchgeführt. Dieser Ansatz ist früheren Methoden vorzuziehen, weil er keine Annahmen bezüglich der a priori Beziehung zwischen den Finanzmärkten auferlegt. Außerdem erlaubt der Markov-Switching-Rahmen die Berechnung von Wahrscheinlichkeiten dafür, dass ein Markt sich inDie Dissertation konzentriert sich auf die Untersuchung des Zusammenspiels der internationalen Aktienmärkte und auf die Analyse der Arbitrage zwischen Kassa- und Terminmärkten. Der erste Teil ist der Untersuchung von lang- und kurzfristigen Abhängigkeiten zwischen den Märkten gewidmet. Als ein Beispiel für langfristige Zusammenhänge zwischen Aktienmärkten wurde der Einfluss des US-Marktes auf ausgewählte Aktienmärkte über eine Zwanzig-Jahres-Periode untersucht. Um andererseits kurzfristigen Beziehungen Rechnung zu tragen, wurden die Abhängigkeiten zwischen den Märkten Japans und Hong Kongs während der Asien-Krise 1997 überprüft. Die Untersuchung der Interdependenzen zwischen Aktienmärkten wurde unter Anwendung von Markov-Switching-Modellen durchgeführt. Dieser Ansatz ist früheren Methoden vorzuziehen, weil er keine Annahmen bezüglich der a priori Beziehung zwischen den Finanzmärkten auferlegt. Außerdem erlaubt der Markov-Switching-Rahmen die Berechnung von Wahrscheinlichkeiten dafür, dass ein Markt sich in einem Krisen- oder Ruhe-Regime befindet, basierend auf verschiedenen Informationsmengen aus anderen Märkten. Gemäß der empirischen Ergebnisse kann Contagion zwischen Finanzmärkten abgelehnt werden; jedoch wurde hinreichend Evidenz gefunden, die das Auftreten sogenannter Feedback Spillovers stützt. Der zweite Teil der Dissertation liefert Ergebnisse einer ausführlichen Analyse der Arbitragegelegenheiten zwischen Kassa- und Terminmärkten für den polnischen Blue Chip-Index WIG 20. Der polnische Aktienmarkt, einer der aufstrebenden Futures-Märkte in Europa, besitzt Eigenschaften, die frühere Studien über Arbitrage nicht aufweisen. Die Analyse zeigt, dass der Mangel an Markteffizienz im Arbitragesinn auf die Tatsache zurückzuführen ist, dass Investoren begrenzte Leerverkaufsmöglichkeiten haben, Unsicherheit über die Höhe der Zinssätze herrscht und Dividenden nicht regelmäßig gezahlt werden. Schließlich liefert die Dissertation eine detaillierte mathematische Ableitung des Preises eines Futures-Kontrakts und des Wertes eines Forward-Kontrakts auf eine Nullkupon-Anleihe, wenn der kurzfristige Zinssatz gemäß dem Cox-Ingersoll-Ross-Modell bestimmt wird. Außerdem enthält die Arbeit einige Anmerkungen zu Methoden der Preisbestimmung von Derivaten.show moreshow less

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Metadaten
Author:Jedrzej BialkowskiORCiD
URN:urn:nbn:de:kobv:521-opus-00143
Advisor:Martin T. Bohl
Document Type:Doctoral Thesis
Language:English
Date of Publication (online):2007/01/22
Publishing Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt
Granting Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Date of final exam:2005/06/30
Release Date:2007/01/22
Tag:Forward- und Futures-Kontrakt auf Nullkupon-Anleihe; Index-Arbitrag; Markov-Switching-Modelle; Zusammenhang zwischen internationalen Aktienmärkten
GND Keyword:Internationaler Aktienmarkt; Aktienrendite; Arbitrage-Pricing-Theorie; Mikrostrukturtheorie <Kapitalmarkttheorie>
Institutes:Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät / Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Dewey Decimal Classification:3 Sozialwissenschaften / 33 Wirtschaft / 330 Wirtschaft
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