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Asset Pricing in Emerging Capital Markets: Stock Returns, Trading Volume, and Returns Volatility

Preisbildung auf Finanzmärkten in den Schwellenländern: Aktienrenditen, Handelsvolumen und Volatilität der Renditen

  • In this thesis, I investigate diverse aspects of capital market efficiency in selected emerging markets. In chapter 2, the focus of analysis is on the role of trading volume and capitalisation in the process of information absorption by the stock prices. Empirical analysis is conducted for stocks listed on the Warsaw Stock Exchange (WSE) and it can be shown that stocks with higher trading volume and larger capitalisation adjust to common information quicker than their low volume, small capitalisation counterparts. In chapter 3, a dynamic relationship between trading volume and subsequent stock returns is investigated. The results are interpreted in light of existing theoretical models. It is argued that empirical evidence indicates that most of the trades on the WSE are conducted due to liquidity needs or changing preferences of investors, and are not driven by arrivals of private information. The impact of institutional investors on market efficiency is investigated in chapter 4. This analysis is based onIn this thesis, I investigate diverse aspects of capital market efficiency in selected emerging markets. In chapter 2, the focus of analysis is on the role of trading volume and capitalisation in the process of information absorption by the stock prices. Empirical analysis is conducted for stocks listed on the Warsaw Stock Exchange (WSE) and it can be shown that stocks with higher trading volume and larger capitalisation adjust to common information quicker than their low volume, small capitalisation counterparts. In chapter 3, a dynamic relationship between trading volume and subsequent stock returns is investigated. The results are interpreted in light of existing theoretical models. It is argued that empirical evidence indicates that most of the trades on the WSE are conducted due to liquidity needs or changing preferences of investors, and are not driven by arrivals of private information. The impact of institutional investors on market efficiency is investigated in chapter 4. This analysis is based on diverse theoretical models, most of which arguing that institutional trading deteriorates market efficiency by increasing autocorrelation in stock returns. However, an empirical investigation conducted for WSE stocks traded most intensively by pension funds reveals that the impact of institutional trading on market efficiency is beneficial. Namely, stocks traded by institutions are characterised by lower autocorrelation than the remaining ones, which indicates their quicker adjustment to news and, hence, higher efficiency. Last, we analyse international financial spillovers in chapter 4. For the US and eight Asian markets, it is investigated whether, and to what extent, news originating in one country are incorporated into security prices abroad. The main result of this empirical work is that the US market leads the Asian ones. However, under certain conditions such as exceptionally high volatility or low returns, Asian markets might exert significant influence on the behaviour of the US market. This phenomenon can also be interpreted as evidence of financial contagion.show moreshow less
  • In der vorliegenden Dissertation werden verschiedene Aspekte der Informationseffizienz von Kapitalmärkten in ausgewählten Schwellenländern untersucht. Im Kapitel 2 wird auf die Frage eingegangen, welche Rolle die Aktieneigenschaften wie die Höhe des Handelsvolumens bzw. die Kapitalisierung des Unternehmens im Prozess der Anpassung von Aktienpreisen an neue, preisrelevante Informationen spielen. Für die Aktien der an der Warschauer Börse notierten Unternehmen wird im Rahmen einer empirischen Untersuchung gezeigt, dass für die Wertpapiere mit höherem Handelsvolumen bzw. höherer Kapitalisierung die Anpassung der Preise an das neue Gleichgewicht schneller erfolgt als für andere Finanzinstrumente. Im Kapitel 3 wird der dynamische Zusammenhang zwischen dem Handelsvolumen und dem darauf folgenden Verhalten von Aktienrenditen empirisch untersucht. Die Ergebnisse werden ferner auf der Grundlage von Aussagen ausgewählter theoretischer Modelle interpretiert. Das Resultat dieser Untersuchung ist, dass die Mehrzahl vonIn der vorliegenden Dissertation werden verschiedene Aspekte der Informationseffizienz von Kapitalmärkten in ausgewählten Schwellenländern untersucht. Im Kapitel 2 wird auf die Frage eingegangen, welche Rolle die Aktieneigenschaften wie die Höhe des Handelsvolumens bzw. die Kapitalisierung des Unternehmens im Prozess der Anpassung von Aktienpreisen an neue, preisrelevante Informationen spielen. Für die Aktien der an der Warschauer Börse notierten Unternehmen wird im Rahmen einer empirischen Untersuchung gezeigt, dass für die Wertpapiere mit höherem Handelsvolumen bzw. höherer Kapitalisierung die Anpassung der Preise an das neue Gleichgewicht schneller erfolgt als für andere Finanzinstrumente. Im Kapitel 3 wird der dynamische Zusammenhang zwischen dem Handelsvolumen und dem darauf folgenden Verhalten von Aktienrenditen empirisch untersucht. Die Ergebnisse werden ferner auf der Grundlage von Aussagen ausgewählter theoretischer Modelle interpretiert. Das Resultat dieser Untersuchung ist, dass die Mehrzahl von Transaktionen an der Warschauer Börse durch Liquiditätsüberlegungen bzw. Änderungen in Präferenzen der Marktteilnehmer motiviert ist und nicht auf privaten Informationen der Investoren basiert. Im Kapitel 4 wird der Einfluss von institutionellen Investoren auf die Markteffizienz untersucht. Grundlage dieser Analyse bilden diverse theoretische Arbeiten, von denen die Mehrzahl einen Anstieg der Autokorrelation der Aktienrenditen, und damit auch eine Verschlechterung der Markteffizienz, mit den Aktivitäten der institutionellen Investoren in Verbindung setzt. Für die Aktien, die an der Warschauer Börse durch Pensionsfonds besonders intensiv gehandelt werden, ergibt die empirische Untersuchung einen positiven Einfluss vom institutionellen Handel auf die Markteffizienz. Die Aktien der Unternehmen mit höherer Kapitalbeteiligung durch die Pensionfunds sind demnach durch niedrigere Autokorrelation der Renditen und damit schnellere Anpassung der Preise an neue Informationen gekennzeichnet. Das abschließende Kapitel 4 ist der Analyse von grenzüberschreitenden Informationsflüssen gewidmet. Für acht asiatische und den US-amerikanischen Aktienmarkt wird untersucht, inwieweit die Informationen, die in einem Land bekannt werden, die Aktienpreise in anderen Ländern beeinflussen. Die empirische Analyse führt zu dem Ergebnis, dass der US-amerikanische Markt die asiatischen Märkte in zeitlicher Hinsicht führt und damit das Verhalten der Aktienpreise in den USA die Aktienmärkte in Asien beeinflusst. Unter bestimmten Umständen, die durch hohe Volatilität und niedrige Renditen gekennzeichnet sind, kann man allerdings gegenläufige Kausalität beobachten, d.h. die Ereignisse an den asiatischen Märkten beeinflussen die Bewertung der amerikanischen Aktien. Dieses Phänomen der Strukturbrüche in den Interaktionen zwischen den Märkten kann als Evidenz für sog. „contagion-Effekte“ auf dem globalen Finanzmarkt interpretiert werden.show moreshow less

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Metadaten
Author:Bartosz Gebka
URN:urn:nbn:de:kobv:521-opus-00153
Advisor:Martin T. Bohl
Document Type:Doctoral Thesis
Language:English
Date of Publication (online):2007/01/22
Publishing Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt
Granting Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Date of final exam:2005/10/20
Release Date:2007/01/22
Tag:Bedeutung von Handelsvolumen; Finanzmarkteffizienz; Kapitalmärkte in Schwellenländern; Volatilität der Aktienrenditen
Market efficiency; emerging markets; financial spillovers; institutional investors; trading volume
Institutes:Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät / Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Dewey Decimal Classification:3 Sozialwissenschaften / 33 Wirtschaft / 330 Wirtschaft
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