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Trading Systems, Volatility, and the Regulation of Stock Markets: An Investigation of the Microstructure of the Warsaw Stock Exchange

Handelssysteme, Volatilität und die Regulierung von Aktienmärkten: Eine Untersuchung der Mikrostruktur der Warschauer Börse

  • The present thesis is a microstructure study of the Warsaw Stock Exchange (WSE). In the first part, I find evidence in favor of the so-calles mixture of distributions hypothesis according to which the time-variant daily order flow translates into volatility persistence in stock returns. In part two, I show that the introduction of continuous trading on the WSE is neither accompanied by higher liquidity/price efficiency nor by persistent abnormal returns of continuously listed stocks upon transfers. The third part demonstrates that continuous trading became more attractive and liquidity in this system increased due to the appearance of a large number of institutional traders after the Polish pension reform. In the fourth and final part I show that price limits in the call auction system of the WSE constitute a costly regulation by causing excessive volatility on days after limit hits and positive autocorrelation in stock returns. I do not find significant advantages of this regulation.
  • Die vorliegende Arbeit stellt eine Untersuchung der Mikrostruktur der Warschauer Börse (WSE) dar. Im ersten Abschnitt wird Evidenz für die sogenannte Mixture-of-Distributions-Hypothese gefunden, nach der ein tagesvariabler Informationsfluß für Volatilitätspersistenz in Aktienrenditen verantwortlich ist. Im zweiten Abschnitt wird gezeigt, daß die Einführung des kontinuierlichen Handels an der WSE nicht zu höherer Liquidität/Preiseffizienz und zu Überrenditen um den Transferzeitpunkt für in dem System gelistete Aktien führt. Der dritte Abschnitt analysiert, daß nach Auftreten einer großen Anzahl institutioneller Investoren nach der polnischen Rentenreform der kontinuierliche Handel an Attraktivität und Liquidität gewann. Im vierten und letzten Abschnitt wird gezeigt, daß Preislimits im Auktionssystem der WSE mit hohen Kosten in Form von exzessiver Volatilität nach Limittreffern und positiver Autokorrelation der Aktienrenditen einher gehen. Mögliche Vorteile bleiben unbestimmt.

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Metadaten
Author:Harald Henke
URN:urn:nbn:de:kobv:521-opus-00104
Advisor:Martin T. Bohl
Document Type:Doctoral Thesis
Language:English
Date of Publication (online):2007/01/22
Publishing Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt
Granting Institution:Europa-Universität Viadrina Frankfurt, Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Date of final exam:2004/12/14
Release Date:2007/01/22
Tag:Call-Auktion; Preislimits; Volatilität; kontinuierlicher Handel; polnischer Aktienmarkt
Polish stock market; Volatility; call auction; continuous trading; price limits
GND Keyword:Warschau; Börse; Aktienmarkt; Aktienrendite; Volatilität; Mikrostrukturtheorie <Kapitalmarkttheorie>
Institutes:Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät / Wirtschaftswissenschaftliche Fakultät
Dewey Decimal Classification:3 Sozialwissenschaften / 33 Wirtschaft / 330 Wirtschaft
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