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Unternehmensbewertungen unter besonderer Berücksichtigung der chinesischen Marktbedingungen – Kulturadjustierung des EVA-Modells

Business appraisal under special consideration of the Chinese market - cultural adjustment of the EVA-model

  • Der sich entwickelnde Kapitalmarkt und die Kulturunterschiede werden bei der Unternehmensbewertung in China nicht berücksichtigt, was zu fehlerhaften Unternehmenswertbestimmungen führt. Vielmehr wird das Substanzwertverfahren als Kompromiss angewendet, da kein kulturadjustiertes Unternehmensbewertungstool vorliegt, welches einen ökonomischen Wert ermittelt. Kultur und landesspezifische Kapitalmarktstrukturen müssen als nicht kaufpreisentscheidend eingestuft werden. Die bisherige kulturelle Adjustierung erfolgte in der Post-Merger-Phase mittels der Cultural Due Diligence. Die M&A-Transaktion ist zu diesem Zeitpunkt jedoch bereits abgeschlossen, und es wird nur noch versucht, die Probleme der Integration anhand von Kulturaspekten zu erklären und eine kulturbeachtende Integrationsstrategie zu entwickeln. Relevant für den Cross-Border – M&A-Prozess ist außerdem, dass die M&A-Aktivitäten in China nicht anhand der Zielunternehmung differenziert werden. Diese Verallgemeinerung hat zur Folge, dass bereits westlich ausgerichtete UnternehmungenDer sich entwickelnde Kapitalmarkt und die Kulturunterschiede werden bei der Unternehmensbewertung in China nicht berücksichtigt, was zu fehlerhaften Unternehmenswertbestimmungen führt. Vielmehr wird das Substanzwertverfahren als Kompromiss angewendet, da kein kulturadjustiertes Unternehmensbewertungstool vorliegt, welches einen ökonomischen Wert ermittelt. Kultur und landesspezifische Kapitalmarktstrukturen müssen als nicht kaufpreisentscheidend eingestuft werden. Die bisherige kulturelle Adjustierung erfolgte in der Post-Merger-Phase mittels der Cultural Due Diligence. Die M&A-Transaktion ist zu diesem Zeitpunkt jedoch bereits abgeschlossen, und es wird nur noch versucht, die Probleme der Integration anhand von Kulturaspekten zu erklären und eine kulturbeachtende Integrationsstrategie zu entwickeln. Relevant für den Cross-Border – M&A-Prozess ist außerdem, dass die M&A-Aktivitäten in China nicht anhand der Zielunternehmung differenziert werden. Diese Verallgemeinerung hat zur Folge, dass bereits westlich ausgerichtete Unternehmungen ins Hintertreffen geraten, da Unternehmen mit starker Kulturabhängigkeit mit den gleichen Verfahren bewertet werden. Weder in Theorie noch Praxis wird eine Kulturadjustierung der Unternehmensbewertungstools beschrieben oder praktiziert. Mittels einer empirischen Untersuchung und der Kombination aus Vorstudie, Observation, Literaturrecherche und Fallstudien konnte diese wissenschaftliche Lücke geschlossen werden. Im ersten Schritt erfolgte eine Vor-Clusterung anhand des chinesischen Rechtssystems nach Unternehmensform, Börsennotierung und Transaktionsvolumen, um die Komplexität des Problems zu beschränken und empirisch überprüfbar zu gestalten. Im zweiten Schritt konnte empirisch bewiesen werden, dass kulturelle Kaufpreistreiber und -drücker existieren, die in sechs Gruppen klassifiziert werden können. Zum einen handelt es sich hierbei in Variation um die fünf Kulturdimensionen nach Hofstede und zum anderen um das chinaspezifische „Guanxi“. Die Einführung des M&A-Kulturfaktors ermöglicht eine kulturadjustierte Unternehmensbewertung. Der dritte Schritt zeigte, dass Kulturunterschiede bei M&A-Transaktionen zwischen den jeweiligen Clustern vorliegen. Daher ist die Beachtung der Unternehmensform, Börsennotierung und Transaktionsvolumen entscheidend für den Erfolg eines M&A-Geschäfts. In einem vierten Schritt konnte eine Abhängigkeit der Kapitalmarktstruktur auf den Unternehmensbewertungsprozess nachgewiesen werden, wobei die Berücksichtigung über den Kapitalkostensatz erfolgt. Der letzte Schritt integrierte die Kulturrelevanz und die Kapitalmarktabhängigkeit in ein kulturadjustiertes Unternehmensbewertungskonzept.show moreshow less
  • In China business appraisals do not take the developing capital market and culture differences into consideration. This leads to incorrect enterprise evaluations. Since no cultural adjusted evaluation method is available, the “Net Value Asset Model” will be used. The disadvantage of using this model is that culture and state-specific capital market structures will be handled as not M&A relevant. Currently the cultural adjustment takes place in the post-merger phase in combination with the Cultural Due Diligence, however, the financial side of the M&A deal has by this time already been completed. The objective of a Cultural Due Diligence is to unearth potential problems of a future integration and establish a culture-awareness integration strategy. Furthermore, cross-border M&A transactions are not differentiated in regard to characteristics of the target company. This disadvantages those companies, which have already made notable changes in regard to integrating western management methodologies and structures. Presently, all companiesIn China business appraisals do not take the developing capital market and culture differences into consideration. This leads to incorrect enterprise evaluations. Since no cultural adjusted evaluation method is available, the “Net Value Asset Model” will be used. The disadvantage of using this model is that culture and state-specific capital market structures will be handled as not M&A relevant. Currently the cultural adjustment takes place in the post-merger phase in combination with the Cultural Due Diligence, however, the financial side of the M&A deal has by this time already been completed. The objective of a Cultural Due Diligence is to unearth potential problems of a future integration and establish a culture-awareness integration strategy. Furthermore, cross-border M&A transactions are not differentiated in regard to characteristics of the target company. This disadvantages those companies, which have already made notable changes in regard to integrating western management methodologies and structures. Presently, all companies regardless of their company specific cultural attributes are evaluated using the same method. Neither in theory nor in practice is a process of cultural adjustment in business appraisal described or practiced. By means of an empirical research study and the combination of a preliminary study, observation, literature research study and case studies was this scientific gap closed. In order to reduce the complexity of the study and make it manageable, a pre-segmentation of companies into business organization, stock exchange listing and transaction volume was made based on Chinese M&A law. In the second step, it could be empirically proven that an M&A transaction depends on specific cultural purchase price drivers and price pushers, which can be classified in six groups. On the one hand the five culture dimensions after Hofstede and on the other hand the China specific “Guanxi”. The introduction of the M&A culture factor makes a cultural adjusted business appraisal possible. The third step showed that cultural differences could be found between pre-selected clusters. This implies that the attention of a buyer should focus on the business organization, stock exchange listing and transaction volume of the target company. In a fourth step it could be proven that the capital market structure influences the business appraisal process by implementing the weighted average cost of capital. In the final step, the relevance of culture and capital market dependence was combined into a cultural adjusted business appraisal concept.show moreshow less

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Metadaten
Author: Ingo Schulze
URN:urn:nbn:de:kobv:co1-opus-3451
Referee / Advisor:Prof. Dr. Klaus Serfling
Document Type:Doctoral thesis
Language:German
Year of Completion:2007
Date of final exam:2007/06/19
Release Date:2007/07/24
Tag:China; EVA; Kultur; M&A; Unternehmensbewertung
Business appraisal; China; Culture; EVA; M&A
GND Keyword:China; Unternehmensbewertung; Kultur
Institutes:Fakultät 5 Wirtschaft, Recht und Gesellschaft / FG ABWL, insbesondere Investition und Finanzierung
Institution name at the time of publication:Fakultät für Maschinenbau, Elektrotechnik und Wirtschaftsingenieurwesen (eBTU) / LS ABWL und Besondere der Unternehmensfinanzierung
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