@phdthesis{Krimm2012, author = {Krimm, Sebastian}, title = {Die risikoadjustierte Performance offener Aktienfonds : eine theoretische und empirische Untersuchung ausgew{\"a}hlter Probleme in der Performancemessung}, url = {http://nbn-resolving.de/urn:nbn:de:bvb:824-opus-1067}, school = {Katholische Universit{\"a}t Eichst{\"a}tt-Ingolstadt}, year = {2012}, abstract = {Diese Dissertation untersucht mit der Sharpe Ratio, dem Jensen Alpha, dem Treynor-Mazuy-Modell und dem Henriksson-Merton-Modell vier sehr verbreitete Performancemaße hinsichtlich der Reliabilit{\"a}t und Belastbarkeit der mit diesen Modellen gemessenen Performancegr{\"o}ßen. Die Untersuchung konzentriert sich dabei auf zwei Problemfelder: zum einen der Marktphasenabh{\"a}ngigkeit der Sharpe Ratio, zum anderen der Frage, inwieweit die Ber{\"u}cksichtigung von Timingaktivit{\"a}ten relevant f{\"u}r die Selektions-, Timing- und Totalperformance nach den auf Faktormodellen basierten Performancemaßen ist. In einer theoretischen Analyse der Sharpe Ratio wird aufgezeigt, dass diese insbesondere durch die durchschnittlichen Auspr{\"a}gungen der Marktfaktoren w{\"a}hrend der Evaluationsperiode beeinflusst wird. Die Risikoallokation und der Anteil des unsystematischen Risikos eines Fonds an der Gesamtvolatilit{\"a}t seiner {\"U}berschussrenditen bestimmen, wie ausgepr{\"a}gt diese Beeinflussung ist. Daher unterscheiden sich Ausmaß und Richtung der Marktphasenverzerrung zwischen Fonds auch dann, wenn die Sharpe Ratio anhand gleicher Evaluationsperioden gesch{\"a}tzt wurde. Infolgedessen werden Investitionsentscheidungen auf Basis der Sharpe Ratio verzerrt. Diese Verzerrung tritt auch dann auf, wenn die Charakteristika eines Fonds - d. h. seine Parameter im Kontext des verwendeten Faktormodells - {\"u}ber die Zeit konstant sind. Weiterhin wird ein in dieser Hinsicht verbessertes Maß vorgeschlagen, die normalisierte Sharpe Ratio. Eine empirische Analyse einer breiten Stichprobe von US-Aktienfonds best{\"a}tigt die theoretischen Ergebnisse. Im zweiten Problemfeld adressiert diese Dissertation die Frage, ob die Ber{\"u}cksichtigung von Timingaktivit{\"a}ten relevant f{\"u}r die Performancemessung von Aktienfonds ist. In der Literatur wurde bislang davon ausgegangen, dass das Jensen Alpha durch Timingaktivit{\"a}ten verzerrt wird. Wie gezeigt wurde, ist dies hinsichtlich der Totalperformance jedoch nicht der Fall: Analytisch ist die Totalperformance nach dem Jensen Alpha faktisch identisch zur Totalperformance nach dem Treynor-Mazuy- und dem Henriksson-Merton-Modell. Eine empirische Untersuchung offener US-Aktienfonds best{\"a}tigt, dass die Unterschiede in der Totalperformance durchgehend {\"o}konomisch vernachl{\"a}ssigbar sind. Auch die inferenzstatistischen Eigenschaften der Totalperformance nach den drei Modellen unterscheiden sich nur marginal. Diese Ergebnisse sind robust gegen{\"u}ber dem Renditeintervall, der Pr{\"a}senz von Timingaktivit{\"a}ten in den untersuchten Fonds und dem verwendeten Marktmodell.}, subject = {Leistungsmessung; Aktienfonds; Timing; Marktphase; Informationseffizienz}, language = {de} }