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Has the EU-US relationship become a sideshow or is it still central to the global economy? Conflicting signals have been sent out since the outbreak of the global crisis. The creation of the G20 and its designation as ‘the premier forum for international cooperation’ suggest that attention and priorities have moved away from the traditional G7 focus on the transatlantic economy. But most of the key policy debates of the last two years have retained a characteristically transatlantic flavour. This applies to the controversy about the pace of consolidation which resulted in an open US-German rift at the Toronto summit in June 2010; to the discussion on the new bank capital ratios which again was essentially a Euro-American affair; and to the broader conversation on the priorities of financial regulatory reform, for which the big action agendas have been the US Dodd-Frank Act and the European endorsement of a blueprint for coordinated supervision and a single European macroprudential body. True, other issues – the global rebalanc-ing, or the creation of global financial safety nets – have had a distinctive G20 scope. But at least a fair share of the international debate has been transatlantic. There are reasons for this state of affairs. To start with, what is known as the global crisis has been first and foremost a transatlantic crisis. As discussed in several contributions in this volume, the wake of the crisis financial integration through portfolio diversification essentially remained an EU-US phenomenon. Accordingly the subsequent financial turmoil primarily affected the European and American financial systems, and other economies indirectly only, through trade or capital outflows. It is therefore natural to see the same two regions take the lead in setting the agenda for financial reform. Second, the problems they are facing in the aftermath of the shock – the travails of deleveraging, unemployment, the need for unconventional policy responses, the lowering of the growth potential, the rise of public debt, political pressures for protection – are largely common. Third, while they are not the main contributors to world growth, the EU and the US still constitute the bulk of the global economy, and what happens to them matters considerably for all.
The US and the EU however are not responding to the same shock in the same way and this is what makes the comparison interesting. It is telling that the sovereign debt crises developed in Europe in the first half of 2010 and triggered a move towards consolidation while the US fiscal situation is by most standards worse than the aggregate European situation. It is telling also that the priorities of financial reform have not been the same. Clearly neither the policy space nor the policy traditions are identical and this portends significant divergence across the Atlantic. How far this divergence will go and whether policymakers on the two continents will disagree or agree to disagree is one of the key questions for the future of the global economy in the years to come.
All this justifies a revival of the transatlantic economic conversation. The joint Banca d’Italia-Bruegel-Peterson Institute conference, held in Rome on 10-11 September 2009 with the support of the European Commission, aimed to contribute to the conversation through research and policy discussions. We hope that the papers collected in this volume will help foster a fact-based, analytically sound discussion.
L'euro en 2019
(2010)
Dans ce numéro, la Revue propose de réfléchir au futur de la monnaie unique. De grands décideurs et des experts renommés ont été invités à répondre à la question suivante : « Quelles sont selon vous les évolutions les plus susceptibles d'influencer et, le cas échéant, de transformer la zone euro et son fonctionnement dans les dix années à venir ? ». L'ensemble des contributions est donc orienté vers l'avenir plutôt que vers l'évaluation des résultats du passé.
L'euro est considéré comme un succès, mais le bilan de l'UEM est plus controversé. Les auteurs nous livrent une réflexion sans complaisance qui met en valeur les défis de la prochaine décennie :
- si l'euro a bravement traversé la tempête de la crise financière et économique, des réparations et des aménagements s'imposent ;
- les outils de gestion macroéconomique de la zone euro doivent être plus efficaces ;
- il faut achever la construction du marché unique ;
- la stratégie d'élargissement doit être clarifiée ;
- le rôle international de l'euro va devoir être discuté dans un contexte marqué par les déséquilibres globaux et la contestation de la domination du dollar ;
- les Européens devront choisir de renforcer leurs institutions politiques s'ils tiennent à l'engrenage entre union monétaire et union politique.
Les différents enjeux sont clairement exprimés par les auteurs et il en résulte que si les dix premières années ont parfois été mouvementées, les dix prochaines ne le seront sans doute pas moins.
Over the first ten years of its existence, the euro has proved to be more than a powerful symbol of collective identity. It has provided price stability to previously inflation-prone countries; it has offered a shelter against currency crises; and it has by and large been conducive to budgetary discipline. The eurozone has attracted five new members in addition to the initial eleven, and many countries in Europe wish to adopt it. The euro has also been successful internationally. Even though research presented in this volume confirms that it has not rivaled the dollar’s world currency status, it has certainly become a strong regional currency in Europe and the Mediterranean region. Some countries in the region have de facto adopted it, several peg to it, and many have become at least partially euroized.
However, the euro’s impressive first decade is likely to be followed by a much more difficult period. The present financial crisis is posing at least two important challenges: real economic adjustment within the euro area and maintenance of fiscal and financial stability without a central government authority capable of taking appropriate financial and fiscal decisions in difficult times. The papers and remarks in this volume demonstrate that the euro has proved to be attractive as a fair weather currency for countries and investors well beyond its borders. But it remains to be seen whether it is equipped to also succeed as a stormy weather currency.
Politique économique
(2017)
Clair, rigoureux et complet : la référence indispensable pour comprendre la politique économique.
Les crises ont profondément transformé la politique économique. La tempête fi nancière de 2008, la Grande Récession qui a suivi, les déboires de la zone euro, le niveau très faible de l’inflation, le ralentissement de la croissance, la hausse des dettes publiques et l’augmentation des inégalités ont ébranlé les certitudes passées et appellent de nouvelles réponses.
Des chapitres oubliés de la théorie économique ont été relus et des instruments nouveaux ont été mis en place.
Les questions qui se posent sont plus pressantes que jamais. Dans quelles circonstances la politique budgétaire est-elle efficace pour combattre une récession ? Quelles sont les limites de l’endettement public ? Que peut la politique monétaire lorsque l’inflation est voisine de zéro ? Comment contrôler la finance ? Quelles politiques faut-il mener ensemble, et lesquelles faut-il conduire séparément ? Comment taxer le capital ? Comment stimuler l’emploi ? Comment changer la qualité de la croissance ?
Parce qu’il réunit, dans un seul volume, les principaux enseignements théoriques et l’analyse des débats actuels, Politique économique s’est imposé depuis plus de dix ans comme la référence pour comprendre les politiques économiques d’aujourd’hui. Cette quatrième édition a été entièrement refondue pour prendre en compte les derniers développements et débats sur la politique économique. Elle propose notamment un nouveau chapitre consacré à l’instabilité fi nancière et aux politiques susceptibles d’y répondre.
L’ouvrage s’adresse à un public large : étudiants en licence ou master d’économie, de gestion ou de sciences politiques, candidats aux concours administratifs, praticiens et observateurs de la politique économique, acteurs de la vie économique.