TY - THES A1 - Mehlitz, Julia Sophia T1 - Risk and return of passive and active commodity futures strategies T1 - Risiko und Rendite passiver und aktiver Rohstoff-Futures-Strategien N2 - Over the last decades, commodity futures markets have grown significantly because, in addition to hedgers using futures for risk management, investors have discovered the potential of futures in investment products. Motivated by this growing importance, this thesis is concerned with the analysis of risk (in terms of the established risk measure Expected Shortfall) and investment strategies in commodity futures markets. First, we compare popular non-parametric estimators of Expected Shortfall (i. e., different variants of historical, outlier-adjusted and kernel methods) to each other, selected parametric benchmarks and estimates based on the idea of forecast combination within a multidimensional simulation setup (spanned by different distributional settings, sample sizes and confidence levels). We rank the estimators on the basis of classic error measures as well as an innovative performance profile technique, which we adapt from the mathematical programming literature. Our rich set of results supports academics and practitioners in the search for an answer to the question of which estimators are preferable under which circumstances. After that, we present a full-scale analysis of Expected Shortfall in commodity futures markets. Besides illustrating the dynamics of historic Expected Shortfall, we evaluate whether popular estimators are suitable for forecasting future Expected Shortfall. By implementing a new backtest, we find that the performance of estimators hinges on market stability. Estimators tend to fail when markets are in turmoil and accurate forecasts are urgently needed. Even though a kernel method performs best on average, our results advise against the use of established estimators for risk (and margin) prediction. Third, motivated by the deteriorating performance of traditional cross-sectional momentum strategies in commodity futures markets, we propose to resurrect momentum by incorporating autocorrelation information into the asset selection process. Put differently, we introduce measures of short and long memory (variance ratios and Hurst coefficients, respectively) telling us whether past winners and losers are likely to persist or not. Our empirical findings suggest that a memory-enhanced momentum strategy based on variance ratios significantly outperforms traditional momentum in terms of reward and risk, effectively prevents momentum crashes and is not bound to the movement of the overall commodity market. Furthermore, strategy returns cannot be explained by typical factor portfolios and macroeconomic variables and are robust to various parametrization choices, alternative data sets, transaction costs and data mining. Finally, and in contrast to a newly emerging strand of literature promoting the benefits of long memory measures in portfolio management, we show that Hurst coefficients do not carry investment-relevant information in a commodity momentum context. N2 - Im Laufe der letzten Jahrzehnte konnten Rohstoff-Futures-Märkte signifikanten Zuwachs verzeichnen, da nicht nur Hedger, sondern auch zahlreiche Investoren ihr Potenzial erkannt haben. Motiviert durch diese Steigerung befasst sich die vorliegende Arbeit mit der Analyse von Risiko (durch das etablierte Risikomaß Expected Shortfall) und Investmentstrategien in Rohstoff-Futures-Märkten. Zunächst werden bekannte nichtparametrische Schätzer des Expected Shortfall (d. h. Varianten von historischen, Ausreißer-robusten und Kerndichte-Methoden) untereinander, mit ausgewählten parametrischen Schätzern sowie kombinierten Schätzprognosen in einem mehrdimensionalen Kontext (hinsichtlich verschiedener Verteilungsannahmen, Datensatzgrößen sowie Konfidenzniveaus) verglichen. Die Schätzer werden sowohl auf Basis klassischer Fehlermaße, als auch mithilfe sogenannter performance profiles eingestuft. Die vielschichtigen Untersuchungsergebnisse unterstützen sowohl Wissenschaftler als auch Anwender darin, zu den jeweiligen Umständen passende Schätzer zu finden. Im zweiten Teil befasst sich die Arbeit konkret mit dem Expected Shortfall in Rohstoff-Futures-Märkten. Nach einer Analyse vergangener Risikobewegungen wird untersucht, inwieweit populäre Schätzer auch für zukünftige Prognosen geeignet sind. Die Einbindung eines neuen Backtest-Verfahrens zeigt, dass deren Güte stark von der Marktstabilität abhängt. So neigen die Schätzer insbesondere während Marktturbulenzen, wenn besonders genaue Risikoprognosen benötigt würden, zu Ausfällen. Die zuverlässigsten Resultate werden durch Kerndichteschätzung geliefert; dennoch lassen die Ergebnisse eher von der Verwendung der etablierten Schätzer für Risiko- (und Margin-) Vorhersagen abraten. Motiviert durch die nachlassende Performanz traditioneller Querschnitts-Momentum-Strategien auf Rohstoff-Futures-Märkten wird im dritten Teil untersucht, inwieweit sich die Strategien durch zusätzliche Berücksichtigung von Autokorrelation wiederbeleben lassen. Dazu werden Maße für kurzes, wie auch für langes Gedächtnis (Varianzquotienten und Hurst-Koeffizienten) genutzt, um die Wahrscheinlichkeit zu beurteilen, dass vergangene Gewinner und Verlierer ihr Verhalten weiter fortsetzen. Die empirischen Ergebnisse legen nahe, dass eine Memory-enhanced Momentum-Strategie die sich auf Varianzquotienten stützt, traditionelles Momentum sowohl in Bezug auf Rendite als auch Risiko signifikant verbessern kann, effektiv Kurseinbrüche verhindert und dabei nicht an die Bewegungen des Rohstoffmarkts gebunden ist. Darüber hinaus können die Strategierenditen nicht bereits durch typische Faktorportfolios und makroökonomische Variablen erklärt werden und sind robust gegenüber unterschiedlicher Parametrisierungen, alternativen Datensätzen, Transaktionskosten und Data Mining. Zuletzt wird gezeigt, dass Hurst-Koeffizienten, entgegen jüngster Hoffnungen in der Investmentliteratur, keine investmentrelevanten Informationen für Momentum im Rohstoff-Kontext bereitstellen. KW - Commodity futures KW - Empirical backtest KW - Expected shortfall KW - Momentum KW - Variance ratios KW - Empirisches Backtestverfahren KW - Expected Shortfall KW - Momentum-Strategie KW - Rohstoff-Futures KW - Varianzquotienten KW - Warenterminhandel KW - Warenterminmarkt KW - Rohstoffhandel KW - Finanzinvestment KW - Prognose Y1 - 2021 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus4-56976 ER - TY - THES A1 - Schmitz, Carsten Eberhard T1 - Ethische Dilemmata im Bankensektor: eine Untersuchung inter- und intrapersoneller Konfliktsituationen T1 - Ethical dilemmas in banking industry: a study of interpersonal and personal conflict situations N2 - Im Rahmen der vorliegenden Arbeit werden ethische Dilemmata als inter- und intrapersonelle Konfliktsituationen innerhalb des Bankensektors untersucht. Den thematischen Untersuchungsrahmen und Analysekontext bildet dabei die vergangene Weltfinanzkrise der Jahre 2007 und 2008, die insbesondere Fragen nach der Verhältnisbestimmung von Ethik und Ökonomik aufwirft. Hierzu erfolgt zunächst eine systematische Analyse einer grundsätzlich sinnvollen Verortung und Berechtigung von Ethik und Moral in die ökonomischen Prozesse und Realitäten des Bankensektors. Zu diesem Zweck wird ein Kanon ethischer Begrifflichkeiten konzipiert, der spezifisch auf den Bankensektor zur Bestimmung und Analyse ethisch relevanter Aspekte angewendet wird. Als theoretische Leitplanken und Vergleichstheorien dieser Arbeit fungieren im Untersuchungsverlauf die disjunkten wirtschaftsethischen Konzepte der „Ökonomischen Ethik“ und der „Integrativen Wirtschaftsethik“. Hiernach erfolgt die Untersuchung des Modells des Homo Oeconomicus als bislang bedeutendstem Modell zur Abbildung und Analyse von Anreizmechanismen und Vorteilserwartungen wirtschaftlicher Akteure im Kontext intrapersoneller Konfliktsituationen. Im Ergebnis zeigt sich, dass dieses Modell zwar zur Offenlegung von systematisch bedingten Fehlanreizen und Defekten auf der wirtschaftlichen Rahmenordnung beitragen kann, jedoch gewisse Unschärfen aufgrund der Vernachlässigung kommunikativer und interaktions-spezifischer Aspekte beinhaltet. Die Analyse des Gefangenen-Dilemmas sowie der Principal-Agent-Theorie im Bereich interpersoneller Konfliktsituationen offenbart dann den systematischen und strukturellen Problemaufriss für ökonomische Aspekte in Form der jeweils vorzufindenden Ausbeutungsbefürchtungen und -anreize bei den beteiligten Akteuren, die im Ergebnis stets suboptimale Ergebniskonstellationen herbeiführen. Die Übertragung der aus den genannten Modellen erarbeiteten Erkenntnisse führt dann anhand von drei spezifisch beleuchteten Bankgeschäften (Kredit-, Wertpapier- und Einlagengeschäft) zu dem Ergebnis, dass ethische Dilemmasituationen und Konfliktpotenziale in realen Bankprozessen vorzufinden sind, was über Praxisbeispiele der genannten Geschäftsarten nachgebildet und validiert wird. Abschließend zeigt die Untersuchung auf, dass zur notwendigen Implementierung von moralfördernden Anreiz- und bestandsfesten Sanktionsmechanismen innerhalb ökonomischer Prozesse die größtmögliche Realisierungswahrscheinlichkeit auf der Makro-Ebene vermutet werden muß. Eine Verortung auf die Mikro- und die Meso-Ebene zeigt hingegen, dass aufgrund der unverhältnismäßigen Moralanforderungen an die einzelwirtschaftlichen Akteure und der Gefahr, tendenziell amoralisches Verhalten in den relevanten Märkten zu befördern, diese beiden Handlungsebenen als systematische Orte für Moral in einem ökonomischen Kontext ausscheiden. N2 - This thesis covers the identification and analysis of ethical dilemmas as interpersonal and personal conflict situations within banking industry. In this context the bygone financial crisis with its economic peaks in 2007 and 2008 especially raised issues and corresponding aspects regarding the appropriate relation between ethics and economics. Firstly, a methodical analysis for the useful implementation of ethics and morality into banking industry`s processes and conditions is examined. For that purpose a catalogue of ethical terminologies has been conceived for the specific utilization and detection of ethically relevant aspects within banking industry. Furthermore, the so called „Ökonomische Ethik“ and „Integrative Wirtschaftsethik“ as specific theories in the German-speaking area are used in this thesis for theoretical comparison and academic discussion. Secondly, the economically important and abstract model of the „Homo Oeconomicus“ is evaluated for the illustration and analysis of incentive mechanisms and benefit expectations for personal conflict situations. As a result, the Homo Oeconomicus model is useful for unveiling systematic disincentives and defects on the macroeconomic sphere, but reveals vague results based on neglected aspects of communication and interaction. Afterwards the „Prisoners dilemma“ and the „Principal-agent-theory“ demonstrate the systematic and structural problems for economic aspects and processes within interpersonal conflict situations based on the stimulus and simultaneous fear for exploitation between the parties involved. In the end only suboptimal results occur within these theoretical models. Thirdly, all knowledge gained by analysis of the aforementioned aspects is assigned to three processes of banking business (credit processes, securities processes and deposit processes) and indicates that at least these selected banking processes contain ethical dilemmas and capabilities for interpersonal and personal conflict situations. Finally, the analysis shows that optimal conditions for the implementation of incentive mechanisms and a corresponding system of sanctions to support additional morality within economic processes might only be seen on the macroeconomic sphere. The micro- and mesoeconomic areas need to be rejected as potential solutions for more morality in economic aspects, because of disproportional demands towards the parties involved and the immanent risk to (unconsciously) enhance immoral activities. KW - Ethik KW - Dilemma KW - Bankensektor KW - Homo Oeconomicus KW - Principal-Agent-Theorie KW - Ethics KW - Dilemma KW - Banking industry KW - Homo Oeconomicus KW - Principal-agent-theory Y1 - 2016 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus4-40276 ER - TY - THES A1 - Du, Juan T1 - The Twin Agency Problems in Corporate Finance - On the basis of Stulz's theory T1 - Die „Twin Agency Problems“ in der Unternehmensfinanzierung – Basierend auf der Theorie von Stulz N2 - Financial globalization is an inherent feature of today’s economies. But the positive impact of financial globalization has been limited and some puzzling evidence has been found recently. To explain these puzzles, Stulz argued that finance is critically affected by Twin Agency Problems: firstly, the controlling shareholders can use their power for their own benefit but at the expense of outside investors. Secondly, the state rulers can use their power to improve their own welfare at the expense of all shareholders. When these agency problems worsen, diffuse ownership is inefficient and ownership concentration is the best choice. Ownership concentration inversely limits a country’s ability to benefit from financial globalization. On the basis of Stulz’s theory and remaining the central role of the Twin Agency Problems in fostering ownership concentration, this study relaxes some simplified assumptions in Stulz’s model and develops a more practical one. According to this developed model, the following solutions from the theoretical research are suggested for the government to solve the agency problems: improving the legal sense through education; increasing the expected profitability with active economic policies; strengthening the constraint on the expropriators through laws and regulations; implementing the above three strategies together; lastly, improving the investor protection during the development of financial market. This paper also makes an empirical investigation in China. On the basis of the data from 1481 Chinese companies listed in Shanghai, Shenzhen or New York, it is found that more than 70 % of the companies are ownership concentrated. More than halve of them are controlled by the state and nearly 20% are controlled by families. The average degree of ownership concentration in China is more than 30%, which is higher than most other Asian countries. It was argued that listing abroad can decrease the ownership concentration, but the evidence in China shows that the companies listed abroad are more concentrated than those listed only inland. The investigation of the profitability reveals that the companies listed abroad are not more profitable than those listed inland, but the difference of the profitability between these companies is much less, which means the companies listed abroad are more reliable as a whole, because bad companies are strictly forbidden to step into the market. The investigation of the relationship between capital scale and ownership concentration shows that the companies with greater capital scale are more concentrated and most of the giant companies are controlled by the government. Because in a country without advanced financial market the capital can be collected from the public is limited and the huge companies could only be financed by the state. The smaller companies are easier to become ownership dispersed. The research of the relationship between ownership concentration and profitability reveals that family held companies are more profitable than state held ones; the widely held companies have the lowest profitability. Although most of the dispersed companies have a poor performance, some of them are really good. The research of the ownership structures finds out that the companies with indirect dispersed structure or foundation held structure are more profitable and the deviation of profitability of these companies is much less than the pyramid structure. Another discovery is that most of the companies with indirect dispersed structure are held by hundreds of or even more than thousand of the employees of the listed company. The reasons why these companies are more profitable are the lower separation of voting rights from cash flow right and the more ownership encouragement. In the employee held companies, the ownership is dispersed to all the managers and almost all employees, and all of them are encouraged to do well and to act as monitors for each other. So, it is difficult for the top managers to steal from the company. Through all these empirical research the following suggestions to resolve the twin agency problems are obtained: not relying on foreign financial market but concentrating on the advancement of legal sense, laws and regulations inland; strictly examining the companies which apply to be listed on the exchange and prevent the bad companies from going into the market; beginning the decentralization of ownership with relative smaller companies; transforming the state holding company into employee holding dispersed company; eliminating or decreasing the separation of voting rights from cash flow rights; encouraging and supervising the managers by given more managers stocks or shares of the company. N2 - Finanzielle Globalisierung ist ein Kennzeichen der heutigen Wirtschaft. Ihre positive Einwirkung ist beschränkt und widersprüchliche Beobachtungen können gemacht werden. Um diese Beobachtungen zu erklären, argumentierte Stulz, dass die Finanzierung von den „twin agency problems“ beeinflusst wird. Erstens: Die kontrollierenden Anteilseigner setzen ihre Macht für ihre eigenen Interessen ein, das schadet den Interessen anderer Investoren. Zweitens: die Staatsbeamten nutzen ihre Macht, um ihre eigene Wohlfahrt zu maximieren, das schadet den Interessen aller Investoren. Wenn sich dieses Problem verschärft, ist das diffuse Eigentumsrecht uneffizent und die Konzentration der Eigentumsrechte die beste Lösung. Diese Konzentration schwächt jedoch die Vorteile der Globalisierung. Auf Basis der Theorie von Stulz lockert diese Arbeit manche vereinfachte Annahme und erweitert das Modell zu einem praktischerem. Gemäß dem entwickelten Modell werden der Regierung die folgenden Lösungen aus der theoretischen Forschung empfohlen, um diese Probleme zu lösen: Verbesserung des Gesetzbewußtseins durch Ausbildung; Vergrößerung der zukünftige Gewinnfähigkeit durch aktive wirtschaftliche Politik; Verstärkung des Zwangs auf die Veruntreuer durch Gesetze und Regulierung; gleichzeitige Durchführung der oben genannten drei Strategien; Verbesserung des Schutzes der Investoren während der Entwicklung des Finanzmarktes. Diese Arbeit ist auch der empirischen Untersuchung in China gewidmet. Basierend auf den Daten von 1481 chinesischer Unternehmen, die in China und/oder an der New Yorker Börse notiert sind, wurde ermittelt, dass bei über 70% der Unternehmen die Eigentumsrechte konzentriert sind. Über 50% der Unternehmen werden vom Staat kontrolliert, rund 20% von Familien. Der durchschnittliche Grad der Eigentumsrechtskonzentration in China liegt bei über 30%. Das ist höher als in den meisten anderen asiatischen Länden. Es wird argumentiert, dass eine ausländische Notierung die Eigentumsrechtskonzentration vermindern kann, jedoch konnte erarbeitet werden, dass in China die im Ausland notierten Unternehmen konzentrierter sind als die inländisch notierten. Die Untersuchung der Gewinnfähigkeit zeigt, die auslandnotierten Unternehmen sind nicht profitabler als die inlandnotierten. Dabei ist der Unterschied der Gewinnfähigkeit zwischen den auslandnotierten Unternehmen viel geringer. Das bedeutet, die auslandnotierten Unternehmen als Ganzes zuverlässiger sind, da der Zutritt der schlechten Unternehmen zum ausländischen Finanzmarkt streng verboten ist. Die Untersuchung der Beziehung zwischen Kapitalumfang und Eigentumsrechtskonzentration zeigt, dass die Eigentumsrechte der Unternehmen mit größerem Kapitalumfang sind konzentrierter. Die meisten Großunternehmen werden vom Staat kontrolliert, denn in einem Land ohne entwickelten Finanzmarkt ist das Kapital, das öffentlich gesammelt werden kann, beschränkt und die Großunternehmen können nur vom Staat finanziert werden. Die Eigentumsrechte der kleineren Unternehmen werden leicht diffus sein. Die Untersuchung der Beziehung zwischen Eigentumsrechtskonzentration und Gewinnfähigkeit zeigt, die Familie haltenden Unternehmen sind profitabler als die Staat haltenden; die diffus gehaltenen Unternehmen haben die niedrigste Gewinnfähigkeit. Die Untersuchung der Eigentumsstruktur zeigt, dass die Unternehmen mit indirekt diffuser oder Stiftung haltender Struktur profitabler sind und die Abweichung der Gewinnfähigkeit dieser Unternehmen viel geringer ist als bei denen mit Pyramidenstruktur. Ein weiteres Ergebnis der Untersuchung ist, dass die meisten Unternehmen mit indirekt diffuser Struktur von einem Großteil der Mitarbeiter der notierten Unternehmen selbst besessen werden. Die Ursache für die höhere Gewinnfähigkeit dieser Unternehmen ist einerseits die geringere Trennung von Stimmrechten und Cashflowsrechten und andererseits die stärkere Eigentumsförderung. In den Mitarbeiter haltenden Unternehmen sind die Eigentumsrechte an alle Manager und fast alle Mitarbeiter verteilt. Alle Manager und Mitarbeiter sind angehalten bestmögliche Leistungen zu bringen; sie wirken als Monitoren untereinander. Deshalb ist es für das obere Management schwerer, dem Unternehmen wirtschaftlichen Schaden zuzufügen. Gemäß der vorliegenden Untersuchungsergebnisse gibt es folgende Vorschläge zur Lösung des „Twin Agency Problems“: Keine Engagement auf ausländischen Finanzmärkten, aber Konzentration auf die inländische Entwicklung des Gesetzbewußtseins, der Gesetze und der Regulierung; strenge Prüfung der Unternehmen, die die Notierung an der Börse beantragen und Verhinderung des Eintritts schlechter Unternehmen in den Finanzmarkt; Umwandlung der Staat haltenden Unternehmen in Mitarbeiter haltende diffuse Unternehmen; Beseitigung oder Verminderung der Trennung von Stimm- und Cashflow-Rechten; Förderung und Überwachung der Manager durch Erhöhung der Anzahl der Manager, die durch Aktienbesitz an Unternehmen beteiligt sind. KW - China KW - Unternehmen KW - Kapitalstruktur KW - Konzentration der Eigentumsrechte KW - Schutz der Investoren KW - Veruntreuung durch kontrollierende Anteilseigner KW - Veruntreuung durch Staatsbeamte KW - Ownership concentration KW - Investor protection KW - Expropriation by controlling shareholders KW - Expropriation by state rulers KW - Ownership structure Y1 - 2009 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus-9549 ER - TY - THES A1 - Karacoglu, Meline T1 - Erfolgsfaktor Gründungscontrolling T1 - Controlling of the foundationprocess as success factor N2 - Die zahlreichen empirischen Studien der Gründungsforschung und insbesondere die Forschung zum Erfolg neugegründeter Unternehmen weisen Schwächen auf, so dass sie nicht ohne weiteres verwertbar sind. Darüber hinaus sind – nach der Grundannahme der Erfolgsfaktorenforschung – die wenigen Determinanten zu bestimmen, welche nicht nur den Unternehmenserfolg nachhaltig beeinflussen, sondern auch die Besonderheiten von Unternehmensgründungen und die Wechselwirkungen zwischen den Erfolgsfaktoren ihrerseits berücksichtigen und auf die unterschiedlichen Lebenszyklusphasen eingehen. Die bisherigen Forschungsergebnisse beziehen sich lediglich auf den gesamten Lebenszyklus des Unternehmens, so dass diese nicht ohne weiteres auf alle Unternehmen angewendet werden können. In der ausführlichen Diskussion um die Problematik der wenigen relevanten Erfolgsfaktoren steht die Unternehmensplanung im Mittelpunkt des Gründungs- und Wachstumsprozesses. Sie ermöglicht die Integration der spezifischen Eigenschaften des Gründers sowie des zu gründenden Unternehmens mit seiner spezifischen Umwelt. Sie ist die Informations-, Kommunikations- und Handlungsgrundlage für die Beteiligten, in der der jeweilige aktuelle Stand und die strategische Zielsetzung des Unternehmens darzustellen ist. Diese dynamische Anpassung der Unternehmensplanung auf die Marktänderungen zur richtigen Zeit besitzt eine besondere Bedeutung für das Überleben und die wirtschaftliche Entwicklung des neugegründeten Unternehmens. Um die erforderlichen dynamischen Anpassungen - operativ und strategisch - an die Umweltveränderungen durchführen zu können und die Wachstumspotentiale des Unternehmens zu verbessern, ist ein sinnvolles und adäquates Controllingsystem unverzichtbar. Zu diesem adäquaten Controllingsystem gehört die „Balanced Scorecard“, mit deren Hilfe die operativen Ziele aus den strategischen Zielen abgeleitet werden. Die Balanced Scorecard – als strategisches Kennzahlen- bzw. Managementsystem – eliminiert nicht nur mehrere Nachteile traditioneller Kennzahlensysteme, sondern macht auch die Vision und die Ziele des Unternehmens konsequent messbar und somit nachvollziehbar auf allen Ebenen. N2 - Most of the empirical studies of the foundation research and specially the research for the success of new founded firms are riddled with weakness. Regarding gaps these studies are not easily useable. According to the basic supposition of the success-factor-research, there are few determinants that have to be fixed. These determinants influence the success of a firm. Over and above the special quality of the firm foundation and the interaction between the success factors have to be considered. One has to recognize the different lifecycle phases. The latest results refer only to the total lifecycle. That’s why it would be difficult to use them for all firms and for the prevailing lifecycle phases. By a detailed discussion about the less relevant success factor the firm planning stands in the centre of the establishment- and development process, It makes the integration of the special characteristics of the new founded firm and its special environment possible. This is an information, communication and action basic for all the persons involved. The current state and the strategic targets of the firm have to be interpreted in the firm plan. This dynamic adaptation of the firm planning with a right timing in reaction to the market modifications has a special meaning for the new founded firm to survey and to develop financially. An appropriate and adequate controlling system is important so that one can be able to operate with dynamic adaptation-operative and strategic- to the environment modification and to improve the expansion potential of the firm. The „balanced score card“belongs to this adequate controlling system. The operative targets will be derived from the strategic ones with its assistance. The „balanced score card“as a strategic management system eliminates the disadvantages of the traditional number systems like reference number systems. It makes also the vision and the targets of the foundation consistently measurable. And this is how they become comprehensible in all levels. KW - Unternehmensgründung KW - Controlling KW - Gründungscontrolling KW - Erfolgsfaktoren KW - Unternehmensplanung KW - Gründungsforschung KW - Balanced scorecard KW - Controlling the process of the foundation KW - Success factors KW - Research of foundation KW - Business planning KW - Balanced scorecard Y1 - 2008 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus-5802 ER - TY - THES A1 - Schulze, Ingo T1 - Unternehmensbewertungen unter besonderer Berücksichtigung der chinesischen Marktbedingungen – Kulturadjustierung des EVA-Modells T1 - Business appraisal under special consideration of the Chinese market - cultural adjustment of the EVA-model N2 - Der sich entwickelnde Kapitalmarkt und die Kulturunterschiede werden bei der Unternehmensbewertung in China nicht berücksichtigt, was zu fehlerhaften Unternehmenswertbestimmungen führt. Vielmehr wird das Substanzwertverfahren als Kompromiss angewendet, da kein kulturadjustiertes Unternehmensbewertungstool vorliegt, welches einen ökonomischen Wert ermittelt. Kultur und landesspezifische Kapitalmarktstrukturen müssen als nicht kaufpreisentscheidend eingestuft werden. Die bisherige kulturelle Adjustierung erfolgte in der Post-Merger-Phase mittels der Cultural Due Diligence. Die M&A-Transaktion ist zu diesem Zeitpunkt jedoch bereits abgeschlossen, und es wird nur noch versucht, die Probleme der Integration anhand von Kulturaspekten zu erklären und eine kulturbeachtende Integrationsstrategie zu entwickeln. Relevant für den Cross-Border – M&A-Prozess ist außerdem, dass die M&A-Aktivitäten in China nicht anhand der Zielunternehmung differenziert werden. Diese Verallgemeinerung hat zur Folge, dass bereits westlich ausgerichtete Unternehmungen ins Hintertreffen geraten, da Unternehmen mit starker Kulturabhängigkeit mit den gleichen Verfahren bewertet werden. Weder in Theorie noch Praxis wird eine Kulturadjustierung der Unternehmensbewertungstools beschrieben oder praktiziert. Mittels einer empirischen Untersuchung und der Kombination aus Vorstudie, Observation, Literaturrecherche und Fallstudien konnte diese wissenschaftliche Lücke geschlossen werden. Im ersten Schritt erfolgte eine Vor-Clusterung anhand des chinesischen Rechtssystems nach Unternehmensform, Börsennotierung und Transaktionsvolumen, um die Komplexität des Problems zu beschränken und empirisch überprüfbar zu gestalten. Im zweiten Schritt konnte empirisch bewiesen werden, dass kulturelle Kaufpreistreiber und -drücker existieren, die in sechs Gruppen klassifiziert werden können. Zum einen handelt es sich hierbei in Variation um die fünf Kulturdimensionen nach Hofstede und zum anderen um das chinaspezifische „Guanxi“. Die Einführung des M&A-Kulturfaktors ermöglicht eine kulturadjustierte Unternehmensbewertung. Der dritte Schritt zeigte, dass Kulturunterschiede bei M&A-Transaktionen zwischen den jeweiligen Clustern vorliegen. Daher ist die Beachtung der Unternehmensform, Börsennotierung und Transaktionsvolumen entscheidend für den Erfolg eines M&A-Geschäfts. In einem vierten Schritt konnte eine Abhängigkeit der Kapitalmarktstruktur auf den Unternehmensbewertungsprozess nachgewiesen werden, wobei die Berücksichtigung über den Kapitalkostensatz erfolgt. Der letzte Schritt integrierte die Kulturrelevanz und die Kapitalmarktabhängigkeit in ein kulturadjustiertes Unternehmensbewertungskonzept. N2 - In China business appraisals do not take the developing capital market and culture differences into consideration. This leads to incorrect enterprise evaluations. Since no cultural adjusted evaluation method is available, the “Net Value Asset Model” will be used. The disadvantage of using this model is that culture and state-specific capital market structures will be handled as not M&A relevant. Currently the cultural adjustment takes place in the post-merger phase in combination with the Cultural Due Diligence, however, the financial side of the M&A deal has by this time already been completed. The objective of a Cultural Due Diligence is to unearth potential problems of a future integration and establish a culture-awareness integration strategy. Furthermore, cross-border M&A transactions are not differentiated in regard to characteristics of the target company. This disadvantages those companies, which have already made notable changes in regard to integrating western management methodologies and structures. Presently, all companies regardless of their company specific cultural attributes are evaluated using the same method. Neither in theory nor in practice is a process of cultural adjustment in business appraisal described or practiced. By means of an empirical research study and the combination of a preliminary study, observation, literature research study and case studies was this scientific gap closed. In order to reduce the complexity of the study and make it manageable, a pre-segmentation of companies into business organization, stock exchange listing and transaction volume was made based on Chinese M&A law. In the second step, it could be empirically proven that an M&A transaction depends on specific cultural purchase price drivers and price pushers, which can be classified in six groups. On the one hand the five culture dimensions after Hofstede and on the other hand the China specific “Guanxi”. The introduction of the M&A culture factor makes a cultural adjusted business appraisal possible. The third step showed that cultural differences could be found between pre-selected clusters. This implies that the attention of a buyer should focus on the business organization, stock exchange listing and transaction volume of the target company. In a fourth step it could be proven that the capital market structure influences the business appraisal process by implementing the weighted average cost of capital. In the final step, the relevance of culture and capital market dependence was combined into a cultural adjusted business appraisal concept. KW - China KW - Unternehmensbewertung KW - Kultur KW - Unternehmensbewertung KW - China KW - EVA KW - M&A KW - Kultur KW - Business appraisal KW - China KW - EVA KW - M&A KW - Culture Y1 - 2007 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus-3451 ER - TY - THES A1 - Wollenberg, René T1 - Erleichterung der Finanzierung von kleinen und mittelständischen Unternehmen durch softwaregestützte Planungs- und Controllingsysteme T1 - Facilitation of the financing of small and medium-sized enterprises by software-aided planning and controlling systems N2 - In den Vorarbeiten dieser Arbeit konnte der Autor feststellen, dass die meisten mittelständischen Unternehmen (KMU) Defizite in der Unternehmensplanung und im Controlling aufweisen. Viele erstellen zwar Mengenplanungen für den Vertrieb oder die Produktionen, die Planung der Kosten erfolgt jedoch meist völlig unabhängig von den geplanten Leistungen. Oft genug werden die Planbilanz, Plan-GuV und der Finanzplan auf Basis der letzten Bilanzdaten erstellt und nicht direkt aus den logisch vorgelagerten Teilplänen abgeleitet. Damit kann die Konsistenz der Plandaten über alle Teilpläne nicht gewährleistet werden. Ein weiterer Mangel ist die Aktualität der Pläne. Die meisten Unternehmen erstellen nur einmal im Jahr einen operativen Plan, der dann nicht mehr überarbeitet wird. In erfolgreichen Unternehmen wurden dagegen zur Steuerung des Unternehmens kurzfristig (monatlich oder Quartal) sogenannte „Rolling Forecasts“, Prognosen oder Erwartungsrechnungen erstellt. Darüber hinaus werden immer wieder Handlungsalternativen mittels Simulationsrechnungen geprüft. Einer der zahlreichen Gründe, dass nach wie vor nur wenige Unternehmen eine professionelle, integrierte Planung durchführen, liegt im hohen, manuellen Aufwand für die Erstellung und Abstimmung der Teilpläne. Daher wird die Planung noch immer in mehr als 80 Prozent der planenden Unternehmen mit Spreadsheets durchgeführt. Der Einsatz moderner und professioneller Planungs- und Controllingsoftware zeigt, dass gegenüber dem Einsatz von Tabellenkalkulationen eine Reduzierung des Aufwandes für die entsprechenden Tätigkeiten von bis zu 70 Prozent erreicht werden kann. Durch die Integration der Unternehmensplanung und das Controlling kann Planungssicherheit durch Schlüssigkeit und Datenkonsistenz aller Pläne garantiert werden – ein Vorteil für die Unternehmen. Darüber hinaus spielen ein integriertes Controlling und Unternehmensplanung bei der Bonitätsbeurteilung von Unternehmen im Rahmen von Ratingverfahren nach Basel II jetzt und in Zukunft eine immer gewichtigere Rolle. Das Fehlen eines solchen Systems kann mitunter in einem schlechteren Rating, was wiederum zu ungünstigeren Kreditkonditionen führt, resultieren. Daher müssen kleine und mittelständische Unternehmen auch diesen Aspekt bei einer möglicherweise anstehenden Finanzierung beachten. Letztlich wird auch das Management sowie dessen Kompetenzen in diesem Zusammenhang analysiert und bewertet, da von ihm ähnliche Wirkungen auf die Bonität ausgehen. Leider sind beide Faktoren einer erfolgreichen Unternehmensführung in kleinen und mittelständischen Unternehmen häufig nicht besonders gut entwickelt. Sowohl beim Management und dessen Kompetenzen sowie auch beim Planungs- und Controlling-system bestehen starke Defizite. Der Autor verfolgt mit der vorliegenden Arbeit das Ziel, die Bedeutung eines softwaregestützten Planungs- und Controllingsystems in Verbindung mit einer angemessenen Managementkompetenz für die Unternehmensfinanzierung aufzuzeigen sowie deren mögliche Wirkungen zu analysieren und hervorzuheben. Im Ergebnis ist der Autor bestrebt, Vorschläge zum Aufbau zukünftiger Controllingsysteme zu erarbeiten sowie die Anforderungen an die Managementkompetenz mittelständischer Unternehmensführungen zu konkretisieren. Zur Erreichung des gesetzten Ziels wird der Autor zu Beginn alle im Rahmen des Themas relevanten Bereiche konkretisieren und ihre Bedeutung für die Arbeit erläutern. Dazu wurden neben der klassischen akademischen Literatur in erster Linie aktuelle Fachartikel sowie zahlreiche fremde Studien verwendet. Zu den angesprochenen Bereichen zählen hier die Gruppe der kleinen und mittelständischen Unternehmen in Deutschland sowie deren Finanzierungsprobleme, der Begriff der Managementkompetenz und der Aufbau von Controllingsystemen bestehend aus zahlreichen Controllinginstrumenten. In den Kapiteln zwei bis vier werden diese bearbeitet. Darauf fundierend wird der Zusammenhang zwischen den genannten Bereichen hergestellt und mit Fokus auf die Zielsetzung der Arbeit erklärt. Bezugnehmend auf die mittelständischen Finanzierungsprobleme werden dann die Anforderungen der Kapitalgeber an das Controlling eines KMU in Kapitel fünf formuliert. Nachdem die Grund-lage zum Verständnis softwaregestützter Planungs- und Controllingsysteme gelegt wurde, stellt der Autor diese im sechsten Kapitel ins Zentrum der Betrachtung. Quasi Top-Down, d.h. vom Groben ins Feine, werden diese Systeme nun in all ihren theoretischen und praktischen Facetten analysiert. Letztendlich soll die Wirkung des Einsatzes dieser Software für die Unternehmen im Hinblick auf die Finanzierungssituation und die Managementkompetenz ersichtlich werden. Zur Erarbeitung von Vorschlägen für den Aufbau künftiger Controllingsysteme ist es erforderlich, diese auch an kommenden Entwicklungen auszurichten. Aus diesem Grund beleuchtet der Autor im siebenten Kapitel Trends und zukünftige Rahmenbedingungen im Mittelstandscontrolling und leitet daraus seine Empfehlungen ab. Besonderes Augenmerk richtet er dabei auf die neuen internationalen Bilanzierungsnormen IFRS for SME sowie die Regelungen der Eigenkapitalunterlegung von Krediten gemäß Basel II. Kapitel acht fasst die gesamte Arbeit noch einmal vollständig mit ihren Ergebnissen zusammen. N2 - In the preparatory work of this doctoral thesis the author found out that most small and medium-sized enterprises have shortcomings in their corporate planning and controlling systems. Most of them only prepare target quantities for their sales department or production department, but the planning of costs mostly occurs independent of the planned benefits. Often the budgeted balance sheet, the budgeted income statement or the budgeted finance plan is generated on the basis of the latest facts from the balance sheet and not directly from the logical upstream operational budgets. Therefore the consistency of the planning data in all parts of the plan cannot be assured. A further shortage is that plans are not up to date. Most companies prepare their operational plan only once a year and do not revise it. In contrast, the control of successful firms in contrast is prepared in short periods of time and by “rolling forecasts”, outlooks or forecasts to the end of the year. Beyond it, many alternatives are proved by means of simulations. One of the numerous reasons for not using a professional and integrated planning system is the high effort of preparation and adjustment of these plans. Thus planning is still executed by spreadsheets in more that 80 percent of all firms. The implementation of modern and professional planning and controlling software shows that time and effort can be reduced by up to 70 percent as opposed to spread sheet calculations. Planning reliability and data consistency can be guaranteed by the integration of corporate planning and controlling. Furthermore such a planning and controlling system is relevant for credit rankings in the context of ratings according to Basel II. The absence of such a system can lead to a worse rating result, which in turn leads to bad credit conditions. Finally the quality as well as the competence of the management of a company are analysed and evaluated. Unfortunately none of the factors of successful corporate management, a controlling system and appropriate management competence, are developed very well in small and medium sized enterprises (SME). Both have many deficits. With this paper the author wants to show the relevance of a software aided planning and controlling system in conjunction with appropriate management competence for corporate finance. As a result of his work, the author gives recommendations for the introduction of future controlling systems and specifies the requirements on the management competence of SME. To reach this goal the author starts by concretizing all relevant aspects and their impact for this paper. For this, the academic literature, current professional articles and numerous studies were used. The aspects are the group of small and medium-sized enterprises in Germany as well as their financing difficulties, the term “management competence” and the assembly of a controlling system composed of many controlling instruments. Later the author analyse the requirements of investors and especially creditors on these controlling systems for SME. The main part of this paper deals with all areas of corporate software-aided planning and controlling systems. Finally the effect of the software on the financing situation of a firm is shown. The author closes his thesis by identifying trends in this special software market and presenting further developments of the international accounting standards IAS/IFRS (IFRS for SME) regarding this software type. KW - Klein- und Mittelbetrieb KW - Finanzierung KW - Controlling KW - Informationnssystem KW - Finanzierung KW - Controlling KW - Kompetenz KW - Management KW - Unterstützung KW - Finance KW - Software KW - Management KW - Competence KW - Controlling Y1 - 2007 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus-4268 ER - TY - THES A1 - Repke, Hagen T1 - Die Rolle von Finanzanalysten in Investmentbanken unter Berücksichtigung von Interessenkonflikten - Erörterung der finanztheoretischen, rechtlichen und organisatorischen Rahmenbedingungen in Deutschland vor und nach dem Einbruch der Aktienmärkte im Jahr 2000 T1 - The role of research analysts in investment banks considering their conflicts of interest - Elaboration of the financial theory, legal and organizational framework in Germany prior and post the burst of the equity bubble in the year 2000 N2 - Der weltweite Einbruch der Aktienmärkte – beginnend im Jahr 2000 – sowie die Bilanzskandale im Jahr 2002 katapultierten Finanzanalysten ins Blickfeld der Öffentlichkeit. Kritisiert wurde und wird dabei in erster Linie die mangelnde Objektivität von Researchstudien, die von Sell-Side-Analysten erstellt wurden. Ziel dieser Arbeit ist es, die konkreten Interessenkonflikte, denen Analysten in Investmentbanken ausgesetzt sein können, die mögliche Wirkung der Konflikte auf das Empfehlungsverhalten der Analysten, den Einfluss der neuen regulatorischen Maßnahmen auf die Praxis der Analystentätigkeit, die in der Praxis angewandten Verfahren zum Management der Interessen-konflikte sowie die Entwicklungen im Bereich der bankenunabhängigen Anbieter von Research, umfassend zu beschreiben, zu systematisieren und kritisch zu diskutieren sowie Empfehlungen für zukünftige regulatorische Maßnahmen auszusprechen. Die Interessenkonflikte werden dazu im Rahmen der Principal Agency Theorie unter Annahme asymmetrisch verteilter Informationen beschrieben. Es zeigt sich, dass nicht alle Interessenkonflikte bei der Researcherstellung und –verbreitung in Investmentbanken vermieden werden können. Es kommt vielmehr auf den richtigen Umgang mit ihnen an. Das Management der Interessenkonflikte umfasst u. a. die Offenlegung als ein geeignete Maßnahme, aber auch organisatorische Verfahren, wie den Einsatz von Chinese Walls, den Research Clearing Prozess sowie eine unabhängige Überprüfung durch die Compliance Abteilung. Ein besonderes Augenmerk wird auf die Zusammenarbeit von Analysten mit dem Investmentbanking und den Handelsabteilungen (Sales and Trading) unter Beachtung der neuen Regeln gelegt und sich momentan abzeichnende Entwicklungen erörtert. Eine Untersuchung des Marktes der bankenunabhängigen Anbieter von Research zeigt, dass dieser sowohl in den USA als auch in Europa noch am Anfang steht, jedoch in den USA bereits deutlich weiter fortgeschritten ist als in Europa. Für die weitere positive Entwicklung des bankenunabhängigen Researchmarktes in Europa besitzt das Thema des Unbundling besondere Bedeutung. N2 - The worldwide burst of the equity markets bubble – starting in the year 2000 – and the accounting scandals in 2002 have put research analysts in centre of public interest. The lacking objectivity of research studies produced by sell side analysts was first and foremost criticized. The objective of this paper is to provide a detailed description, systematization and critical discussion of the specific conflicts of interest research analysts in investment banks are subject to, of their potential influence on analyst recommendations, of the influence of the new regulatory requirements, of the policies and procedures to manage these conflicts and of the developments in the area of independent research. Furthermore, recommendations are given for the implementation of future regulation in this field. Analysts’ conflicts are described using the principal agency theory under the assumption of asymmetric distributed information. It is noted that not all conflicts of interest can be avoided when producing and distributing research. Hence, it is important to manage conflicts properly. The conflict management includes inter alia the disclosure of conflicts, but also organizational measures like Chinese Walls and the usage of research clearing processes as well as an independent control by the Compliance department. Special care is given to the interaction of research analysts with investment banking and sales and trading keeping in mind the new rules. Current developments in this field are discussed as well. A review of the independent research market shows that both in the USA and in Europe the development is still at it’s beginning, although the US market is clearly ahead of Europe. The topic of "unbundling" is especially important to the further development of an independent research market. KW - Investmentbank KW - Finanzanalyst KW - Interessenkonflikt KW - Aktienmarkt KW - Analysten KW - Interessenkonflikte KW - Compliance KW - Research KW - Investmentbanking KW - Analysts KW - Conflicts of interest KW - Compliance KW - Research KW - Investment banking Y1 - 2006 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-opus-1621 ER - TY - THES A1 - Lucà, Marcello H. M. T1 - Prozeßorientierte Neuausrichtung der mittel- und langfristigen Investitionsfinanzierung bei Großbanken gemäß den Erfordernissen des Investitionsprozesses von KMU des verarbeitenden Gewerbes - eine Studie zur Schaffung von Interessenkonvergenz zwischen KMU und Kreditinstituten im Bereich des Corporate Banking N2 - Kleine und mittlere Unternehmen (KMU) des verarbeitenden Gewerbes sind im besonderen Maße auf die Investitionsfinanzierung durch Banken angewiesen. Dies gilt insbesondere für den mittel- und langfristigen Kreditbereich. Strukturelle Veränderungen auf Bankseite aufgrund veränderter regulatorischer Anforderungen im Zuge von Basel II und bankinterner Anforderungen sowie ein gestiegenes Anspruchsniveau auf KMU-Seite führen zunehmend zu einem Interessenkonflikt in der mittel- und langfristigen Investitionsfinanzierung. Anhand einer privatwirtschaftlich organisierten Großbank wird die derzeitige Bankensituation dargestellt Der Investitionsprozeß als bilaterale Anpassungsstrategie wird als geeignete Methode identifiziert, um Interessenkonvergenz zwischen beiden Parteien zu schaffen. Im Zuge der umfangreichen empirischen Untersuchung werden Lösungsansätze entwickelt und in Bezug auf die unternehmerische Praxis auf Seite der KMU und Banken bewertet. Es besteht Handlungsbedarf auf beiden Seiten. N2 - Small and medium-sized enterprises (SMEs) in the processing industry are particularly dependent on banks for their investment financing. This applies especially to the area of medium and long-term credit. Structural changes on the part of banks as a result of a change in regulatory requirements in the wake of Basel II and internal needs of the banks themselves as well as an increased level of demand on the part of SMEs are increasingly giving rise to a conflict of interests in the field of medium and long-term investment financing. By examining the example of a major bank, organised to meet the needs of private industry, the current bank situation shall be presented. The investment process, as a bi-lateral, mutual re-alignment strategy, shall be identified as a suitable method for creating a convergence of interests between the two parties concerned. In the framework of an extensive, empirical study, approaches towards finding solutions shall be developed and evaluated in respect of entrepreneurial practice on the part of SMEs and banks. There is need for action on both sides. KW - Großbank KW - Corporate Finance KW - Interessenausgleich KW - Investitionsplanung KW - Klein- und Mittelbetrieb KW - Verarbeitendes Gewerbe KW - Investitionsprozeß KW - Kreditinstitut Y1 - 2004 U6 - http://nbn-resolving.de/urn/resolver.pl?urn:nbn:de:kobv:co1-000000630 ER -